“深港通”有望下半年推出

　　深圳商报特派记者 陈晓薇

　　全国人大代表、深圳证券交易所总经理宋丽萍3月8日上午在北京召开媒体见面会，就深交所改革创新、深港通、创业板等热点问题详细回答了记者的提问。

　　谈“深港通”

　　“深港通”已完成方案设计并启动技术系统开发

　　“深港通”的进展以及制度设计，成为记者会上媒体最为关心的话题。对于“深港通”推出的时间表，证监会主席肖钢在今年“两会”上刚刚表态，“深港通”预计上半年能够获批，下半年有望正式推出。

　　宋丽萍在记者会上进一步透露，在两地监管机构的大力支持和指导下，深交所与港交所、中国结算正积极推进“深港通”各项准备工作。目前，已完成方案设计并启动技术系统开发，待两地监管机构批准后，将组织市场业务和技术准备，积极推动实施。她表示，去年“沪港通”已经把技术开发、方案设计还有制度安排都做完了，所以“深港通”在筹备过程中，可以大大缩减这方面的工作量和时间。

　　宋丽萍介绍，“深港通”试点初期主要结合深交所多层次资本市场的特点，以及服务中小企业和创业创新的发展战略，重点考虑对标的证券范围进行扩大，除主板股票外，还将考虑纳入符合标准的中小板和创业板股票。创业板定位于服务自主创新企业和其它成长型创业企业。

　　“深港通”开通后也可能“慢热”

　　“沪港通”去年11月启动后活跃度并不高，成交呈现“慢热”状态。宋丽萍认为，这主要是因为双方投资者有一个逐步熟悉对方市场、上市公司的过程。她表示，“深港通”启动后可能也会面临这一情况。另外，由于深市标的公司规模相对较小且行业多样，因此，深交所将在“深港通”开通前，开展境外投资者路演，让境外投资者充分熟悉了解。

　　宋丽萍说，根据此前的走访和调研掌握的情况，境外机构投资者对A股市场的看法还是积极的，尤其对中国经济转向创新驱动、消费驱动以及中西部的梯度发展潜力等充满期待。在后金融危机时代，这些机构越来越重视资产的全球配置，中国作为迅速发展的世界第二大经济体，配置的比重将越来越高，而深圳市场的行业、地域多样性对境外机构投资者具有一定吸引力。深交所从2012年开始就启动了境外投资者服务体系建设，实施效果非常好。未来我们还将不断根据境外投资者的需求，逐步丰富标的数量和品种，除了股票外，交易所挂牌的基金、固定收益产品也会是下一步考虑的方向。

　　中小板近期将率先试点早间信息披露制度

　　宋丽萍认为，“深港通”不应只简单地看交易量多少，更要看到它在推动买方质量提高方面的作用。“深港通”是我国资本市场双向开放的重要一步，影响是深远的。尤其是“深港通”的制度对接，将提升内地市场深度、广度和质量，保障资本市场融资功能和投资功能的正常发挥。

　　首先是提高了买方的质量。买方的能力和水平决定着定价效率和市场质量。海外机构投资者拥有一套成熟的投资理念和管理制度，投资经验丰富。随着海外机构参与度不断提高，其对A股的研究分析和投资决策势必会影响到定价，对整个投资者行为和理念产生积极影响。

　　其次，“深港通”的启动必将促使我们用海外机构投资者的眼光，来重新检视我们的制度，从而加快制度对接的步伐。比如在股票停复牌机制方面，内地市场比香港市场停牌时间相对较长，对香港投资者投资需求、交易策略都会带来一定影响，给交易带来不便。又如，在信息披露方面，香港市场强调及时性，可以在早间进行信息披露，而内地市场目前还主要是以午间和收市后进行信息披露为主。近期，深市中小板将率先试点早间信息披露制度。此外还有交易制度的对接等。

　　探索尝试开展跨境资本市场纠纷调解

　　“我们有专门的团队在跟进‘沪港通’开通之后带来的变革和挑战。改革是一个循序渐进的过程，要稳步推进。”宋丽萍说，她对“沪港通”和“深港通”都充满信心。

　　至于海外投资者对哪个市场的股票更有兴趣，宋丽萍认为，国际投资者的类型非常丰富，有长期投资者、对冲基金、专项投资基金等，投资者的多样性很强，所以我们相信“深港通”实行后，多样化的国际投资者会根据自己的需求去选择投资不同市场的股票，核心还是我们自己市场的质量，而不是哪个交易所的问题。所以在市场双向开放的进程中，整个内地市场无论从质量还是规模，都会进一步上一个台阶。

　　她透露，在保护投资者利益方面，下一步，深圳证券期货行业纠纷调解中心将适应“深港通”启动后市场不断开放的新需求，探索尝试开展跨境资本市场纠纷调解。

　　谈创业板

　　创业板仅次于美国纳斯达克

　　宋丽萍说，经过十多年的努力，创业板成立5年多来取得了一系列成绩，创业板特色日益明显，作为助力国家自主创新战略的重要平台，逐步得到市场各方的认同。以创业板为龙头，一条集场外市场、PE/VC、政府引导基金、担保、银行等力量支持创新的资金链正在加速形成。

　　“创业板推出5年多，已有420多家上市公司，市值接近3万亿元，仅次于美国的纳斯达克，已经成为全球除纳斯达克以外最成功的创业板市场。”宋丽萍分析，这主要是因为中国这一处于转型阶段的第二大经济体，拥有全球少有的庞大的中小科技企业群体。因此，必须利用好我国的企业资源优势，抓住当前资本市场的机遇，集中力量搞好创业板。

　　宋丽萍认为，创业板具备了加快发展的条件。随着经济结构升级力度加大，政府一系列简政放权的改革措施落地，一轮大众创业、万众创新的大潮正在来临，现在优秀的种子企业越来越多，很多一开始就站在非常高的起点。如果这时候加快创业板的发展，会带动整个社会创新资金链高速运转，给创业创新以极大的助力。

　　“深港通”不会影响创业板估值波动但会加速两极分化

　　对于外界担心的纳入“深港通”会不会引起创业板估值的波动，宋丽萍表示，通过深入研究论证，我们认为这种可能性较小。

　　第一，在标的证券方面，“深港通”总体将采取稳妥起步的原则，初期将选择部分市值大、业绩优、成交活跃、新兴行业为主的创业板股票作为标的，体现深交所服务中小企业和创业创新的发展战略。但“深港通”可能加速创业板股票两极分化。

　　第二，深市创业板上市公司中，高新技术产业、战略新兴产业占比较高，企业成长性好、业绩增长突出，是中国经济转型升级的推动者和受益者，具有较大的发展潜力。机构投资者持有创业板流通份额的占比在2014年达到了54.25%。同时，近年来QFII在深市的投资规模持续快速增加，已从2011年底531亿元增至最近1600多亿元。

　　第三，从“沪港通”运行情况来看，A股估值没有受到冲击，中小盘股未出现明显下跌。

　　解决创业板估值过高还得靠市场化手段

　　宋丽萍同时承认，创业板估值与传统产业相比确实是高。在同样一个市场的环境，比如纽约交易所和纳斯达克，纳斯达克估值也远高于纽约交易所。所以解决这一问题可能还得用市场化的手段，比如说用增量，通过低价批量发行，一方面适度增加供给，另一方面将平均市盈率降下来。另外对存量上市公司，鼓励其通过内生或外延式发展的战略，比如并购，迅速提升盈利规模，逐步将市盈率降下来，化解市场的风险或者潜在的风险。总之，还是要坚持市场化的方式，这样才符合投资者预期。

　　关于创业板退市的问题，宋丽萍认为，创业板一定要坚持优胜劣汰，这样创业板才能走得稳、走得远，这是一项重要的基础制度保障。

　　谈深交所改革创新

　　为国企上市公司“混改”提供个性化服务

　　宋丽萍说，深交所主板以国企为主，应当成为国资改革的主战场和主渠道。国企改革也是搞活主板的新动力，相当于资本市场二次“股改”，必将释放新的市场潜能。今年将按照一区一策、一司一策的方针，为上市公司“混改”提供个性化服务，不断提高主板市场质量。

　　在壮大中小企业板方面，今年将进一步探索完善适应中小企业特征的规则体系和制度安排，加大中小企业服务和培育力度，加快扩大板块规模，容纳包括中小金融企业在内的多元化行业结构。

　　当前，小额贷款公司已经成为我国发展小微金融、普惠金融的重要支撑。宋丽萍表示，今年将创造条件，让优质中小金融机构进入资本市场。通过上市、挂牌或资产证券化，解决急需的资本金及资金来源。

　　建议出台操纵证券期货市场刑事案件司法解释

　　宋丽萍说，作为一线监管者，深交所一直在不断探索监管的有效性，针对发现的新问题采取及时的措施。目前已形成一整套的监测指标，出现异动的话系统会自动提示。现在已经发现了一些新型的违法操纵行为，但当前缺少司法方面的量刑标准。

　　“去年我们上报了不少新型操纵线索给中国证监会，但是最后发现认定环节比较困难，有些违规得不到处罚，希望能够尽快看到新的司法解释。”宋丽萍说，这也是她这次参加人代会带来的一个建议，建议司法机关借鉴内幕交易司法解释的成功经验，出台关于操纵证券、期货市场刑事案件具体应用法律的司法解释。

　　针对新兴行业出台提高透明度的信息披露指引

　　关于尚未盈利企业上市的问题，宋丽萍表示并不是针对所有企业，主要是互联网和真正有创新能力的、研发投入非常高的这部分企业。所谓尚未盈利是指具备盈利能力，但是为了公司发展，为了保持竞争力，目前暂时不盈利。“比如京东，它的财务报表是巨额亏损，但大家都看好它。这类企业要不要接受？我们内部讨论的时候意见不一致。即使我们接受，有部分投资者接受，管理层敢不敢放？因为毕竟是尚未盈利，有一定的不确定性。”宋丽萍说，对尚未盈利的这些企业，要研究并量身定做一些上市标准，可以不同于创业板目前的门槛。宋丽萍说，创业板跟其它板块不一样的地方是，新兴产业特别多，新兴业态比较多，所以我们必须出台颁布一些在这些新兴行业、特殊行业、不断快速变化发展行业的信息披露标准。

　　深证100ETF期权已模拟运作

　　谈及深交所在股票期权方面的进展，宋丽萍说，深交所的股票期权产品设计原则是充分发挥其服务实体经济功能，兼顾投资者需要和运作效率。在具体标的选择上注重抗操纵性强、流动性好、透明度高、波动性佳的股票或ETF品种。她透露，目前的倾向是深证100ETF期权，主要的制度设计与上海的一致，目前已经在模拟运作。下一步，在上海的股票期权稳定运作一段时间之后，将向证监会上报深交所股票期权方案，将坚持高标准、稳起步。

　　创业板发债无论公私募都支持

　　宋丽萍表示，债券市场对于中小板和创业板都是非常重要的一个金融工具，具体到创业板，必须按创业板再融资规则来支持创业板发债，无论是公募还是非公募都支持。

　　宋丽萍表示，今年证监会在债券市场方面的改革还是比较多的，深交所正在落实新出台的公司债办法，释放债券市场的风险，调整规则和相应的上市主体，做到既能发挥债券融资的功能，促进发展，又能够防范、减缓经济下行带来的风险。

　　她说，深交所今年按照股债分离的目标建立了新的固定收益平台，按照债券的固定收益的逻辑来重构债券市场。另外，深交所特别关注创业板小额融资机制建立的问题，创业板的一些项目并不是需要很大的资金流，如果能把小额再融资机制真正落地，将对公司发展更有利。

编辑：王振力