沪指昨继续颓势 股市暴跌幕后元凶究竟是谁？

　　一场近乎屠杀式的下跌，从6月15日开始，让诸多投资者措手不及。本轮股市暴跌的幕后元凶究竟是谁？

　　昨日，华商报记者就此采访了著名财经专栏作家吴晓波、知名财经评论人士叶檀、上海高级金融学院副院长朱宁、西安交大经金学院教授李富有、中信建投证券投资顾问孙佳欣、金元证券投资顾问徐传豹、陕西私募人士千日红。

　　推手一：杠杆效应？

　　朱宁认为，前期大牛市主要是由大资金催生，这些资金主要来源于融资融券和场外配资的高杠杆行为，而在去杠杆的过程中就势必会对市场造成极大的冲击和影响。

　　A股的几个主要指数上半年涨幅都超过30%，多数个股都有股价翻倍的强劲表现，部分行业板块估值仍然偏高，可以说短期涨幅太大后，稍有风吹草动，就有可能引发“蝴蝶效应”而带来股灾。

　　推手二：机构做空股指期货？

　　李富有认为，此次股市暴跌，导火索还是外资撤离。由于宏观经济持续下行，上市公司的业绩一直不好，一些问题没有得到解决，再加上前一段时间股市上涨太快，企业盈利状况并没有明显的改观，而股市却风景这边独好，这本身就比较特殊，势必会引起震荡。

　　政策救市依然拦不住下跌的趋势。李富有表示，机构在运作股市时，既做多也做空，他们做多赚钱做空同样赚钱，哪种方式成本低，机构就往哪一种发展。此外，现在允许融资融券，而且没什么限制，当股市出现波动时，一些通过融资融券进入股市的人难免会恐慌，从而加大股市震荡。

　　对于股指期货做空的说法，孙佳欣则认为缺乏科学依据，股指期货不会导致市场这样深跌。

　　推手三：技术上要求调整？

　　“这次大跌最根本的原因是前期涨幅过大，个股估值太高，给资金做空留下了口实。另外，这一轮股市上涨缺乏经济基本面支持。”孙佳欣分析。

　　徐传豹认为，技术上需要调整是这次暴跌的幕后原因，其他的都是外在的，沪指从不到3000点一路上涨到了5000多点，技术上要求自身的调整。

　　推手四：恐慌抛售引发踩踏？

　　孙佳欣表示，这轮下跌最开始的原因就是前期涨幅过大，到最近是各方面因素叠加，市场恐慌情绪蔓延。最明显的是利好政策达不到效果，这也反映了股民的情绪不稳。从大盘来看，最近几天尾盘除了少数几次反弹外，其他都跳水，不少散户在卖出，市场加速下跌，说明股民过度恐慌，互相踩踏。吴晓波分析，本轮下跌是前一轮非理性下跌的自然调整，下跌是散户、机构等盲目的集体无意识的抛售所带来了，也是技术上所引发的调整。其他原因可能也有，但是，市场自身的行为才是导致本轮下跌最核心的因素。

　　推手五：外资做空？

　　面对外资做空疑云，叶檀认为，从理论上说，外资不是不能做空，而是做空空间有限。海外资金做空较为间接，不可能在A股市场融券做空个股，因为A股市场的融券数量几乎可以忽略不

　　计，甚至还有被“关门打狗”的风险。而且，QFII做空要通过一定的渠道，当境内外交易者一齐做空的时候，市场就发生了踩踏事件。但线索是追查得到的，理论上可以控制。而做空美国中概股影响不了内地市场。

　　孙佳欣表示，国际资本做空只是传言，并没有真凭实据。

　　“在有充分证据前，外资做空的阴谋论没有意义，反倒会模糊监管焦点，肯定有机构获利，肯定是散户亏损。”吴晓波认为。

　　推手六：救市政策来得过早？

　　朱宁表示，政策制定者和监管层再多的苦口婆心和善意劝导，也难以改变市场发展的长期趋势。有时监管者执意要推动市场上涨或者扭转市场下跌趋势的尝试，反而会加剧市场的调整。监管层近期所推出的系列救市政策，有可能促使投资者投机，也会造成市场对规则的不尊重，打乱投资者预期，不利于依靠市场力量寻找均衡价位或估值水平。

　　“股市本身就是一个高风险市场。去年7月份以来的上涨，是市场行为，而本轮开始的下跌也是市场行为。市场的涨跌，最终还是市场说了算。没想到，市场刚刚开始下跌不久，管理层就开始出台相关救市政策，当投资者看到救市政策出来后，担心市场真的出现什么问题，正是在这种担忧之下，加速了市场的下跌。救市政策来得过早也是导致近期大幅暴跌的原因之一。”千日红分析。

　　华商报记者 刘百稳 郭继涛 黄涛

编辑：曹静