人民币中间价大幅贬值 单日下降上千基点

　　在疲软的出口和经济增长数据面前，中国需要更加灵活的汇率机制。央行昨日突然放大招将人民币兑美元中间价大幅贬值逾1000基点，令市场颇为震惊。随后央行还宣布将完善人民币兑美元汇率中间价报价，这也正式开启了人民币中间价市场化步伐，被称为汇改十年之后又一重要举措。到底是哪些因素触发央行松动贬值立场，人民币汇率是否将开启新一轮贬值趋势？

　　中间价单日贬值上千基点

　　昨日，央行突然将人民币兑美元中间价大幅调降至6.2298，较上一交易日大跌1136基点，跌幅近2%，这是1994年人民币官方与市场汇率并轨以来，人民币幅度最大的单日贬值。

　　央行随后发布公告称，自昨日起，央行决定将完善人民币兑美元汇率中间价报价。做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上一日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

　　消息一出，人民币即期汇率市场出现大幅贬值。截至昨日19时30分，人民币兑美元报6.3248，较前一交易日下跌1.86%，创历史最大单日跌幅，并创近三年以来新低。

　　在中国民生银行首席研究员温彬看来，人民币汇率形成机制包括两个部分：一是中间价的确定，二是人民币兑美元在中间价基础上的浮动区间。过去几年，央行的重点是扩大人民币兑外币浮动区间，人民币兑美元的幅动区间从汇改初期的3％。扩大到目前的2%。

　　由于人民币汇率始终未实现完全市场化定价，因此人民币中间价高低与波动在一定程度上体现了央行的调控意图。

　　国家外汇管理局国际收支司原司长管涛表示，这次中间价的调整“动到了汇率市场化形成机制的核心内容”。此次调整将推进人民币汇率形成机制继续朝着市场化方向迈进，促进境内外利率平价关系逐步建立，在一定程度上增加我国对汇率的主动性和独立性，进一步争夺货币定价权。

　　央行相关负责人表示，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，包括丰富外汇产品、推动外汇市场对外开放、延长外汇交易时间、引入合格境外主体。根据外汇市场发育状况和经济金融形势，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　为稳增长央行忍痛割爱

　　对于为何会大幅调整中间价，央行相关负责人解释称，主要因为近段时间人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权威性。在分析人士看来，除了中间价和即期汇率偏离较大外，央行此次将人民币大幅贬值也是为了稳增长。

　　在美元大幅走强的同时，人民币也跟随美元略显强势，但出口却因此承压。

　　根据国家海关总署最新发布的数据显示，7月出口1.19万亿元，下降8.9%；贸易顺差2630亿元，收窄10%。“为了稳增长，央行对汇率忍痛割爱”，民生证券宏观研究员朱振鑫对此点评道。

　　根据国际清算银行数据统计，2015年上半年，人民币名义有效汇率升值3.64%，实际有效汇率升值2.95%；2005年人民币汇率形成机制改革以来至2015年6月，人民币名义有效汇率升值45.62%，实际有效汇率升值55.73%。

　　中信建投首席宏观分析师黄文涛认为，人民币要持续维持兑美元的稳定难度较大，且成本也偏高。选择适当的贬值也是符合国家利益的。并且，昨日公布的7月金融数据非常可观；近几个交易日股市也出现了较为理想的持续反弹。如果继续往后推迟贬值的时间，一是可能届时股市走入熊途，二是经济金融数据存在较差的可能，三是9月美联储加息是大概率事件。因此，当下选择贬值的风险相对较小。

　　另外，美联储加息预期也在客观上加剧人民币贬值压力。“从资本项来看，美元加息周期下，中美利差收窄，资本外流冲击人民币汇率。此外，在 一带一路 资本输出战略的推动下，企业 走出去 也会扩大资本和金融账户的逆差。从贸易项来看，贸易再平衡压抑商品出口，服务贸易逆差扩大，经常账户顺差趋于收窄。” 朱振鑫说道。

　　未来仍有贬值空间

　　人民币是否将开启新一轮贬值趋势？国泰君安首席宏观分析师任泽平认为，此次人民币贬值接近2%，是修正高估部分，不属于非竞争性贬值，未来人民币仍存3%贬值空间。招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮认为，贬值幅度可能在5%以上，但人民币受央行调控，预计不会出现断崖式暴跌或无序贬值。

　　虽然人民币汇率开启了市场化进程，但目前的人民币汇率仍较大程度受官方管制。另外，随着人民币国际化进程的开启，官方不希望人民币汇率形成贬值趋势。

　　黄文涛认为，人民币很难形成贬值趋势，预计下半年小幅贬值，整体稳定。“因为一旦央行没有控制好贬值预期，则人民币的贬值速度和幅度可能难以控制，而在国内资产价格泡沫较大情形下，人民币贬值、资金外流、资产价格泡沫破灭这样的循环体带来的后果是难以承受的。并且，人民币国际化仍然在推进之中，央行也需要维稳汇率”，黄文涛表示。

　　中金公司固定收益研究员陈健恒认为，央行的主动性贬值其实有利于消除相当一部分贬值预期。因为从市场的预期来看，预计未来一年人民币可能贬值2%-3%，一次性贬值2%使得大部分贬值预期已经实现，降低了市场对未来进一步贬值的预期。

编辑：胡光耀