注册制提速 有关部门就落实注册制等问题召开会议

　　据媒体报道，上周三，证监会副主席姚刚召集各有关部门就落实注册制等问题召开会议。证监系统内传达的精神是，从今年6月起IPO审核工作移交沪深证券交易所，各项准备也围绕这个时点展开。同时，证监会将废止44个相关文件，包括取消发审委、取消重组委等。除此之外，再融资将进一步放开，不再审核，由公司自主确定。

　　IPO审核下放交易所后，由交易所负责发行审核，证监会负责注册。

　　目前有明显变化的是发行审核节奏。去年，证监会考虑到市场承受度，按月平均安排IPO发行。今年以来，IPO节奏明显加快；同时发行部对目前排队中的600家IPO申请，发行部正加快审核进度，为做好审核权限转移至交易所的衔接工作，证监会已要求发行部多审出两个月的项目。目前发行部工作人员以及从深交所、上交所借调的近百名审核员正加班赶工，甚至有项目通宵加班审核。

　　一位排队审核的企业负责人称，此前他们预计在春节后上初审会，4月份上发审会。前几天突然接到通知很可能在春节前完成初审和发审，远超之前预期。

　　证监会相关人士透露，此次改革力度之大超出了他们自己的想象，据称证监会已从两个交易所抽调人员进京，组成专门小组负责相关规则的修改与调整。证监会相关职能部门也正在抓紧梳理相关流程以及技术后台的准备。

　　注册制正式实施的具体时点仍然取决于《证券法》修订的进展以及国务院对相关方案的最终批准。

　　元旦前后，证监会再次向国务院上报了一稿注册制改革方案，其核心仍然是将发行审核权下放到交易所，证监会只负责证券注册和对交易所审核行为的监管，不再具体干预。另一方面，由于《证券法》总体修订工作争议较大、进展晚于预期，证监会正在推动全国人大常委会先修改注册制改革必要的若干法条，从而加快改革进程。

　　上周，证监会主管发行工作的一位副主席召集各有关部门，就落实注册制作出更具体的安排。在证监会层面，与现有核准制相关的一批行政规章将予以废止，本届发审委到期后不再续聘；证监会和证券交易所将出台与注册制相适应的一批行政规章和规则；同时登记结算公司也做好后台流程的技术准备。

　　“在发行改革这件事情上，国务院的决心很大，证监会也下了决心要简政放权。现在比较考验的是证券交易所，审核下放到交易所，也意味着责任的下放。”一位投行人士评价说。

　　仅仅将发行审核权下放，并非注册制的核心。业内人士认为真正的注册制发行需要一系列的配套法规和制度。

　　明确定义多层次资本市场、完善退市机制、强化证券侵权责任，以及支持民事追偿，都是本次《证券法》修订重点讨论的内容。接近修法的人士告诉记者，审核权下放给交易所已有共识，为了完成今年内推出注册制改革的“政治任务”，对《证券法》先作最低限度的修改，在立法程序上是可能的；但这样做必然会在许多技术细节上留下缺漏，尤其制度上缺乏有效的退市机制、侵权追责的保驾护航，其负面效果也需要高度重视。

　　两家交易所人士最关心的是注册制实施之后的资源分配。目前证监会发行部门一方面掌握审核权力，另一方面也在两家交易所之间均衡分配上市资源。今后行政安排的机制一旦打破，会不会出现交易所“无底线竞争”的问题？

　　除了IPO之外，再融资审核也将由交易所审核，并且非公开的定向发行可能不再审核，由企业自主决定。投行人士称，非公开的融资行为本无审核必要，但目前市场的现实是，上市公司的非公开发行的效率甚至赶不上非上市公司的私募融资。

　　【注册制来了！你准备好了吗？】

　　注册制的推行肯定会改变A股市场现行的游戏规则，散户投资者应该未雨绸缪、早作准备。

　　一，新股不败的神话可能会颠覆，打新要注意选择性。新股发行一直是A股市场最受诟病的问题，去年以来我们通过控制超募、调节发行市盈率、调控发行节奏，虽然控制住了“三高”发行，但新股不败的神话越演越烈，一级市场只有难中签的新股申购，没有失败的新股发行；二级市场“秒停”、连续涨停成为常态，打新、炒新的热情高涨，成为中国股市独特的风景。推进股票发行注册制改革，首先影响的、也是影响最大的肯定是新股。当新股能不能发、何时发、以什么价格发、发多少均由企业和市场主体自主决定的时候，新股供给就没有过去那么稀缺了，其二级市场上市定位也就不一定会高高在上了，新股申购破发的风险也就可能随之而来，到那个时候，就不能盲目胡乱申购新股了，而必须根据新股的行业、定价、质地进行选择性打新，以避免新股上市可能破发带来的损失。

　　二，结构性行情可能会是新常态，买股要关注成长性。很多专家认为，注册制冲击最大的是小盘股与壳资源，并据此推断中小板、创业板未来的风险很大，绩差股行情走到尽头，大盘蓝筹股的投资价值凸显，炒小、炒新、炒差的陋习也会随之改变。事实可能并不一定如此，因为注册制结束了IPO特权，让愿意上市的大小企业都有平等的IPO机会，它冲击的是整个A股市场。今后二级市场的炒作可能更多在于成长性、在于新兴产业、龙头企业、创新企业，还有就是与衍生产品股指期货、股票期权等相关的权重标的，而与股本大小没有多大关系，好行业、新兴行业依然会有溢价估值。同样，并购重组仍然是企业发展壮大的重要途径，也还会是资本市场故事来源与炒作热点。因此，今后结构性行情与结构性牛市会更为明显，齐涨共跌的可能性少了，选股更重要了，散户朋友千万别一条道走到黑。

　　三，黑天鹅事件可能难消除，分析信息要把握全面性。注册制虽然把上市公司的发展前景、资产质量、投资价值交由投资者判断与选择，并把信息披露的真实、准确、及时和齐备性、一致性、可理解性作为监管中心，但这并不可能彻底解决上市公司造假问题，也不能完全解决信息披露的真实性、可靠性、全面性与及时性问题。对广大投资者而言，过去那种对股票实质性信息不关心、不研究、不在乎的状况就必须改变，从招股说明书到财报和各种临时公告，只要会对发行上市以及股价走势产生影响的任何信息，无论大小，都要好好分析、认真研究、仔细推断，极力避免掉进“黑天鹅”陷阱，更不能像过去那样听风是雨、盲目买卖了。

　　四，依法治市可能要有一个过程，学会维权很重要。随着注册制的推行，管理层的监管将从过去的事前审批为主转型到事中事后监管为主，从严稽查执法也就成了大概率事件，但毕竟我们的市场是从不成熟走向成熟，依法治市也会有一个循序渐进的过程，除了管理层加大工作力度以外，投资者自身增强维权意识、提升维权水平也是重要的方面。因此，重视维权、学会维权、敢于维权将成为投资者即将面临的一个新课题。(中金在线综合)

编辑：刘超