5年亏损58亿！蘑菇街营收下降超四成 过度依赖直播或成主因

近日，在美上市的女装电商平台蘑菇街发布2021财年第三季度(2020年10月1日-2020年12月31日)财报。公司方面宣称，在三季度，蘑菇街首次实现了单季度盈利，调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)为120万元。

　　业内人士认为，息税折旧摊销前利润是一个较为专业的财务会计说法，而其净利润或依然为亏损。

　　营收下滑超四成

　　商品交易总额下降近两成

　　日前，蘑菇街发布了2021财年第三季度未经审计的财务报告。财报显示，2020年10月1日至12月31日，蘑菇街营收约1.47亿元，相比上年同期的2.70亿元下降45.6%。报告期内，蘑菇街的商品交易总额为50.46亿元人民币，同比下降19.9%。

　　蘑菇街还公布了截至2020年12月31日的9个月内的业绩表现。该报告期内，蘑菇街总营收为3.92亿元，同比减少45.3%;净亏损2.19亿元，上年同期亏损20.82亿元。

　　此前的财报显示，蘑菇街2020财年第三财季(2020年第一季度)的营收为2.695亿元，同比2019年第一季度的3.672亿元下滑26.6%;净亏损16.346亿元，而上年同期净亏损4220万元。

　　据此计算，蘑菇街在自然年2020年度的总营收为6.62亿元，较2019年度的10.83亿元减少38.87%;净亏损由2019年度的21.24亿元减少至2020年度的18.54亿元，相对收窄12.7%。

　　但蘑菇街创始人、董事会主席、CEO陈琪公开表示，蘑菇街从2011年创立已十周年，“从导购，到电商，到直播社区，到直播切片，蘑菇街一直没有停止蜕变。如今在十周年的历史时刻，我们也实现了单季度的盈利。”

　　营收下降超四成，为何宣称实现单季度盈利?华商报记者查询发现，陈琪所称的单季度盈利，是蘑菇街在2020年第四季度实现调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)120万元。同样的，其所指的蜕变，也就是不断转型，寻找新出路。

　　一位不愿具名的财经分析人士昨日告诉华商报记者，所谓的息税折旧摊销前利润(EBITDA)也叫利息折旧摊销前收入，是指把利息、所得税、折旧、摊销都加起来的利润，由于计算息税折旧摊销前利润的基础是营业利润，不少亏损的公司其往往息税折旧摊销前利润也是正值。用这个财务会计指标去衡量一家公司的盈利能力和估值有些牵强。调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)为120万元，实质上从净利润的角度来看或依然为亏损，这其实是“财务处理”的一种叫法罢了。一般来说，用净利润去衡量一个公司的盈利能力相对比较客观。

　　过度依赖直播

　　佣金收入占比近七成

　　尽管蘑菇街宣称在该季度实现了盈利，但市场仍能从这份财报读出危机?

　　在财报发布后，蘑菇街美股盘前股价下跌10%。资本市场的冷漠回应，直接给蘑菇街浇了一头冷水。事实上，在股价、市值长期处于颓势并且经营亏损不断扩大的形势下，蘑菇街正在试图凭借视频直播业务力挽狂澜。

　　财报显示，2020年第四季度，蘑菇街的GMV(商品成交总额)为50.46亿元，同比减少19.9%。其中，直播业务的GMV为40.51亿元，同比增长20.9%，占比达到80.3%。2020年度，蘑菇街直播业务的活跃购买用户数同比增长9.4%至350万。

　　目前来看，蘑菇街已经不再是纯粹的电商平台，而是一家直播公司。从营收结构看，佣金收入已经成为蘑菇街最大的营收来源。2020年第四季度，其佣金收入为9918万元，占总营收的比例为67.7%。

　　蘑菇街的营销服务收入则降至1743万元，占总营收的比例为11.9%。蘑菇街称，主要是由于公司集中资源发展直播业务，并优化升级商城业务中的商家结构，导致长尾商家在营销服务上的支出减少。

　　也就是说，相比直播，电商更像是蘑菇街的“副业”?

　　对此，零售电商行业资深专家人庄帅在接受华商报记者采访时认为，这是不合理的。庄帅解释说，直播目前还不是一个高效率的主流购物方式，网购选择效率最高的还是分类、搜索。一个用户想买一条裙子，搜索裙子会出来一堆链接，但是到直播间，等几个小时可能也不能看到一条。“直播必须依靠人，依靠人的销售方式是低效且高成本的。”

　　庄帅认为，效率较低的直播占比这么高，同时也说明，蘑菇街电商业务的其他部分做得很差，分类、搜索和品类扩张都没做好。

　　营收连年下滑

　　5年亏损58亿，股价下跌超八成

　　值得注意的是，虽然直播业绩看上去相对显眼，但也难以掩盖蘑菇街仍未扭转营收同比下滑、增速放缓，同时持续亏损的尴尬处境。

　　蘑菇街2021财年Q1和Q2总营收下降，同比增速也在下降;归属普通股股东的净亏损虽有缩窄，但难掩亏损现实。

　　2021财年Q3，蘑菇街总营收随着直播GMV的反弹升至1.47亿元，依旧同比减少45.6%。这一季度，蘑菇街首次实现单季度盈利，调整后的息税折旧摊销前利润为120万元，但归属于普通股股东的净亏损仍为3670万元。

　　公开资料显示，蘑菇街于2018年12月在美国纽交所上市，发行475万股ADS，发行价为14美元，共募集6650万美元。上市后不久，蘑菇街的股价一路下滑，长期处于2美元上下。到2020年3月15日，蘑菇街的股价一度跌至0.88美元。

　　华商报记者查询发现，截至2021年3月2日，蘑菇街的股价收报1.96美元，创出阶段性新低，从K线组合上看，出现九连阴走势。简单计算，其股价较2018年上市的发行价下跌超八成，而总市值则剩2.2亿美元。

　　股价一路下滑，与蘑菇街业绩表现不给力存在很大的关联。2017财年、2018财年、2019财年，蘑菇街的营收分别为11.1亿元、9.73亿元与10.74亿元，2020财年则下滑至8.353亿元。

　　2017财年至2020财年，蘑菇街录得净亏损9.39亿元、5.58亿元、4.86亿元与22.236亿元。2021财年前三财季，蘑菇街的净亏损为16.346亿元。以此来看，蘑菇街在过去的近5年时间内，合计亏损58.4亿元。

　　押注直播业务，蘑菇街能翻盘吗?

　　蘑菇街目前押注的直播业务，真的能翻盘吗?

　　据华商报记者了解，蘑菇街在视频直播方向的布局可以追溯到2016年。当年，蘑菇街与美丽说合并，两家2015年销售额近200亿元的公司，合并一年后整体交易额仅90亿元。无奈之下，蘑菇街选择发力直播，却也没有突围而出。

　　于是，在2017年，蘑菇街直播战略重新进行调整，将自身定位为女性服装渠道商，并把重心放在商家和产品身上，直播的优先级大幅降低，抢占先机的蘑菇街，反而错失了直播电商的后续良机。

　　而后进入2019年，电商直播进入风口，这时蘑菇街又重新杀回直播业务。2019年下半年蘑菇街启动了“双百计划”，开始面向全网招募红人主播、机构以及供应链。

　　但业内人士认为，如今即使直播业务GMV占八成，还是弥补不了这些年蘑菇街的颓势。毕竟，目前来说，在直播电商领域，淘宝、快手和抖音三分天下。

　　根据相关数据显示，淘宝直播2020年全年GMV超4000亿元;快手电商2020年前三季度GMV达2041亿元;抖音电商2020年全年GMV超过5000亿元。

　　而再看蘑菇街，在2021财年前三季度总GMV也才刚过百亿，和上述三者相比，差距过大，这位起大早赶完集的选手，被远远落在了后头。

　　一位不愿具名的业内人士对华商报记者说，目前来看，直播俨然成为蘑菇街的最后一根稻草。电商直播讲究“性价比”，这和蘑菇街此前定位并不契合。此外，虽然目前直播业务帮助蘑菇街提升了GMV，但这种态势能持续多久，也存在很大不确定性。尤其在巨头林立的行业大背景下，直播营收能否真正转化为所赚，也很难讲。蘑菇街要靠直播翻盘，是比较难的一件事。 华商报记者 李王艳

编辑：张佳萌