维尔利：签订三亚垃圾渗滤液处理站BOT项目协议 买入评级

　　类别：公司研究 机构：民族证券 研究员：李晶

　　投资要点：

　　12月4日发布公告，公司与三亚市园林环卫管理局签署完成《三亚市垃圾渗滤液处理站BOT特许经营项目特许经营协议》。7月2日发布中标提示性公告，7月23日公司接到了三亚市园林环卫管理局的中标通知书，8月12日正式签订《海南省三亚市垃圾渗滤液处理站特许经营权受让框架协议》，8月28日投资设立海南维尔利环境服务有限公司作为项目公司，12月4日已完成特许经营协议的正式签署，历时5个月，期间市场的质疑颇多，至今尘埃落定，丌确定风险消除。该项目的签订，标志公司正式进入三亚环保市场，为后续项目的获取奠定基础。

　　项目情况：三亚项目总投资约4506万元，特许经营期26年（含建设期），规模350吨/日（设计进水规模），建设周期1年（含调试期），预计2014年底正式商业运营。

　　渗滤液处理服务费的初始单价为人民币91.28元/吨（按出水量计），浓缩液处理服务费的初始单价为人民币45.21元/吨，预计利润总额207万/年。

　　订单充足，14年业绩有保障。目前公司在手工程订单7.24亿元（13年1-9月份公司新签垃圾渗滤液处理工程建设及运营订单1.69亿元，餐厨垃圾处理BOT订单1.37亿元，新中标广州垃圾综合处理项目2.85亿元，加上重庆大足工业园区污水处理总承包1.33亿元），为14年业绩爆发奠定基础。同时，浏阳固废处理场贡献稳定的垃圾处理运营收入，加上原有的垃圾渗滤液运营项目，公司业绩的稳定性将明显增强。

　　继续巩固垃圾渗滤液处理市场的龙头地位，同时延伸业务至工业园区污水处理市场。

　　13年公司获得长春、衢州、宁海、三亚等地区垃圾渗滤液处理项目，成立伊宁项目公司拟拓展新疆水处理项目；中标重庆大足工业园区污水处理工程一期，标志着公司向工业污水处理工程市场的战略延伸。

　　固废处理战略转型顺利，业务拓展可期。13年公司向固废垃圾处理业务转型进展顺利。

　　餐厨垃圾处理业务方面，已经获得常州市和湖南衡阳市餐厨垃圾处理两个项目，城市垃圾处理方面，已经获得广州市垃圾综合处理及浏阳市城市固体废弃物处理场两个项目。未来随着在建项目的陆续投产，示范效应为后续项目的拓展奠定基础。

　　看好水处理及固废处理业务的顺利衔接，维持“买入”评级。维持三季报盈利预测，2013-2015年EPS为0.28元、0.52元、0.69元，维持“买入”评级。受到12年订单下降的影响，13年是业绩低谷，但14年业绩有保证，且超预期可能较大。

　　风险提示：后续订单丌达预期，股市系统性风险。