刊发于总2090期《中国经营报》[上市公司]版 0条评论 被次查看收藏
白马股变成了黑天鹅，融资盘遭到了强制平仓。豪赌成飞集成（002190.SZ）重组的股东们哀鸿遍野。
“‘铁胆’在现场晕倒了，送医院了。”在成飞集成股东群里，被套的投资者们互相以代号相称，“铁胆”是在成都负责与成飞集成交涉的股东之一，12月17日在与公司交涉的过程中，晕倒在现场。
曾被认为是“军工改革第一股”的成飞集成，曾计划注入沈飞集团、成飞集团、洪都科技合计百亿元的资产，业务将扩张至歼击机、空面导弹等重要国防产品。在强烈的重组预期前，在短短两个月的时间内，股价自15.13元/股飙升至72.6元/股。此后虽然经历长达4个月的横盘，但截至11月17日公司停牌，股价仍然维持在50元/股左右，融资盘高达16.36亿元。
12月12日，一纸公告将这一切彻底扭转。因国防科工局批复称，成飞集成重组方案实行后，将形成行业垄断而建议“中止重组”，成飞集成控股股东中航工业认为难以在近期取得主管部门批准而建议“终止重组”。
至此，备受市场期待的成飞集成重组事宜彻底告终。虽然以重组告终，但融资客、被套股民的噩梦才刚刚开始。12月15日至17日，复牌后的成飞集成连续三个跌停。随着而起的是投资者们的质疑声，在他们看来，在事件发生期间公司可能存在信披延迟的情况，而这是导致其不能尽早进行合理操作的原因之一。此外“行业垄断”的说法，投资者觉得也让人“难以下咽”。
机构提前逃生
今年5月，成飞集成发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，称其将向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份，购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权。标的资产预估值158.47亿元。上述标的分别为歼击机、空面导弹等重要国防产品生产单位，该重组被市场一致看好。
在此背景下，公司股价一再飙升，从5月到7月，两个月时间成飞集成股价从约15元/股涨至70元/股，涨幅超300%，期间融资盘不断扩大，融资余额从5月中旬的1.4亿元左右，上升到7月中旬的17亿元。而这一巨大融资盘在此后的几个月内，并未明显下降，直到噩耗传来。
12月12日成飞集成公告称，重组被否。
公告显示，中国航空工业集团公司于11月17日收到国防科工局就成飞集成资产重组中涉军事项复函国务院国资委的抄送件。该抄送件认为，该重组方案符合国防科技工业全面深化改革、推动军民融合深度发展的总体要求，有利于促进军工企业建立和完善现代企业制度，提高核心竞争力，但按照该方案实行后，将消除特定领域竞争，形成行业垄断，建议中止本次资产重组。
公告称，中航工业集团公司在停牌期间进行了多方努力，但预计仍无法在成飞集成股东大会之前获得主管部门的批准，建议终止本次重大资产重组。
公告提到，12月15日将复盘。
变故就在一瞬之间。12月15日复盘后，成飞集成连续三个交易日一字跌停，成交额仅四五千万元，大量卖单挤压，“即便是想走，也走不了。只有眼睁睁地等待爆仓。”一位融资买入的投资者说道。
不过，对于另一部分投资者来说，情况却不是这样。
《中国经营报》获得的一份11月10日来自广发证券证券金融部发送的《成飞集成投资风险提示》上提及，“2014年11月8日，某知名券商国防军工行业研究员在北京与深圳机构路演会上，明确表示，由于成飞集成的重组预案未能获得解放军总装备部的通过，成飞集成的重组预案极有可能被否，而成飞集成的股价因重组预案上涨幅度巨大，因此提醒投资者注意投资风险。”
同时，在11月10日，多位成飞集成的投资者收到了来自券商机构的短信，称重组极有可能被否，注意投资风险。
从盘面上看，同花顺统计数据显示，11月5日成飞集成资金呈现净流入之势，大单流入净额超8000万元。而在11月6日起，资金开始小额净流出，到11月10日，大单流出净额迅速扩大近10倍，大单流出净额超6000万元，该情况持续了4个交易日。截止到11月14日才有所恢复。
实际上，从今年三季报的前十股东变动情况来看，虽然前十大股东的总体持股数量仅从1.94亿股下降至1.90亿股，但第二季度新进的多家机构、个人在第三季度全部离席。其中中报里新进的第四席位到第十席位，在三季度，全部变更。
此外，公开信息显示，2014年半年报中持股成飞集成30余只基金，截止到第三季度末只剩下3只基金合计持有185万股。
“一般来说，重组预期强烈、并无较大利空的背景下，前十席位总体持股量不变，但高达七席悉数更换，这样的情况并不多见。”一位市场人士提到。
信披含糊
“从成飞集成公告来看，成飞集成控股股东中航工业于11月17日就已经知道国防科工局的批复结果为建议中止，上市公司方面或也已经获悉，但其仍然于11月17日发布公告声称国防科工局将于近期出具批复意见。”一位持有成飞集成股权的投资者提到，“停牌前一天（注：11月16日），公司还发了大量的公告，看上去一切都有条不紊地进行着，甚至到了12月11日，在回答投资者提问时，公司方面仍然称尚未收到相关部委的批复意见。这导致我们的操作时间和操作方案与真实情况严重偏离。”
11月16日晚间，成飞集成共计发布29条公告，其中包括重组草案、独立董事对重组事宜的认可意见、沈飞盈利预测审核报告等。12月10日左右，在投资者互动平台上，成飞集成方面确也回复称并未收到批复意见。
与之相反的是，多位业内人士也在不同场合提到，在12月12日以前，确实已经听说成飞集成重组或被否的消息。
对此，成飞集成方面解释称，“2014年11月17日，集团接到科工局通知，将取得关于成飞集成重组事项的复函，考虑到该信息对股价将有重大影响，在未收到文件和未明确如何披露前，为避免影响股价的信息提前泄露，集团及时通知上市公司停牌。当日，集团公司取得科工局就重组事项复函国资委的抄送件，抄送件建议中止本次重组。集团立刻请示科工局，要求按抄送件内容履行信息披露，科工局明确答复此件系向国资委复函，尚待国资委批复后再披露。”
而在等待国资委批复期间，“考虑到该抄送件内容已构成影响股价重大敏感信息，且不能马上公告，为保证信息公平披露，因此集团通知上市公司继续停牌。停牌期间，集团先后与科工局、国资委、证监会进行多方汇报、沟通，一方面力求项目获批，一方面请示国资委关于成飞集成的公告方式。”成飞集成方面对于信息披露的延迟也颇感无奈。
无论如何，由于3个交易日连续一字跌停，多位融资买入成飞集成的投资者已收到券商信息要求增加保证金，一部分投资者则已出现爆仓情况。公开信息显示，成飞集成停牌前，多家券商给予该股票的折算率为6折。按照150%的维持担保比例计算，若以停牌前收盘价格为其持仓成本，并满仓买入，只一个跌停就需要增加保证金，以130%的平仓线计算，两个跌停则直接爆仓。
歼击机产品涉垄断？
对于投资者而言，除了认为成飞集成信披可能延迟，直接造成其不能及时、正确操作之外，其更为核心的争论点还在于公告中提及的重组被否原因、行业垄断，“为何涉及行业垄断，能否避免行业垄断，未来何去何从？”有投资者提问到。
从重组草案来看，成飞集成将成飞集团、沈飞集团歼击机业务整合，并与洪都科技的空面导弹业务进行整合。“目前国内主要为三代机市场，并以苏27和歼-10为主打产品，沈飞集团为前者的制造单位，成飞则是后者。”一位业内人士提到，沈飞集团、成飞集团是国防主力战机、歼击机整机研制单位，整合后或主要是歼击机等军工产品涉及垄断。
据了解，世界范围内大多数国家目前及未来一段时间内，其空军列装的歼击机均将为三代机，产品涉及美国F-15、F-16，俄罗斯米格-29、苏-27，法国幻影2000、歼-10等。而沈飞集团及成飞集团产品几乎涵盖了我国全部主力歼击机机型，包括歼-7、歼-8、歼-10、枭龙等代表机型。沈飞集团、成飞集团的合并在业内看来，我国三代机产线也将归属到成飞集成。“歼击机产品本为较敏感的军品，为了提高竞争力，同时存在两家生产单位的必要性或也有所考量。”一位长期关注军备市场的业内人士提到。
如果重组因行业垄断被否，那么是否有避免该垄断可能的解决方案？有业内人士提及，在此次重组案中，洪都科技承继的洪都集团空面导弹研制业务，是中航工业旗下唯一的空面导弹研制基地，同时是国内空面导弹的重要供应商，在同类型导弹市场上占有较高的份额，与歼击机业务并不冲突，而洪都集团旗下也拥有洪都航空这一标的，“未来是否会分拆沈飞，分别注入洪都、成飞，只能说可以猜想”。
不过对于各种猜测，成飞集成方面仅表示，“对于公司后续的定位和发展问题，集团公司暂无说法。”
无论如何，12月18日虽然成飞集成打开跌停，以1.77%的涨幅报收，但爆仓已然开始，本文开头提到的“铁胆”告诉记者，其已被强制平仓。
编辑：王振力
