铁汉生态：13年业绩完成目标概率大 买入评级

　　类别：公司研究 机构：民族证券 研究员：李晶

　　调研目的：

　　公司市政园林工程业务发展快，期望明确后续增长空间及公司发展的可持续性。

　　公司大力开展环保相关业务，跨领域发展存在较大难度，公司如何规划？公司前三季度业绩低于预期，全年计划目标能否如期完成？调研结论：

　　市政园林工程建设行业市场大，集中度低，公司成长空间巨大。2011年公司市政园林工程业务市场占有率仅为0.53%。公司凭借上市的优势，在资金、品牌、项目经验等方面优势突出，未来成长空间广阔。

　　公司大力拓展环保业务，产生协同效应。公司每年投入营收的3%在环保技术研发领域，目前在土壤修复领域已有项目落地。公司还规划向餐厨垃圾处理、植物废弃物处理、污泥处理等领域延伸产业链，生产肥料，与苗木及园林养护业务形成协同效应，获得新的盈利增长点。

　　下半年公司新签订单增长迅速，全年业绩达标概率大。截止11月底公司累计签单26亿元（包含中标尚未签合同项目），且第三季度新增非BT项目金额接近一半，为后期快速回款奠定基础。预计13年业绩达标概率较大。

　　市政园林+生态修复双轮驱动，高成长可期。根据公司所处市政园林及生态修复行业的快速发展，公司成长空间巨大。与同类公司比较，公司基数小，增速更具优势。

　　风险提示：地方政府债务风险；后续订单存在不确定性；现金流紧张风险。