近日,我们调研了深圳能源,与公司高管进行了交流。
1、电力装机容量增长空间较大。公司发电机组主要分布在珠三角地区,所供电量约占深圳市用电量的40%。从目前情况来看,加纳、满洲里、通辽项目进展较快,滨海电厂、光明新区LNG电厂、樟洋电厂进展较为缓慢,但上述项目全部投产后,公司装机容量将翻倍增长,成长空间广阔。
2、垃圾发电业务前景广阔。公司在建垃圾发电项目宝安二期、南山二期、武汉项目完全建成投产后,公司的垃圾发电业务规模将增长200%。公司有望在全国布局垃圾发电业务,实现可持续发展。子公司环保公司有可能在发展壮大之后独立上市,并将为公司带来丰厚的投资回报。
3、物流、港口业务为电力主业服务。公司现有2艘7.6万吨级散货船,同时正在建造4艘7.6万吨级货船,计划分别于明年、后年各交付2艘。6艘货船全部交付使用后,将形成一只具有较强运输能力的船队,极大地改善公司煤炭的运输与供应难题。
4、金融业务是公司重要的利润来源。公司金融业务主要有控股能源财务公司(70%)、参股证券公司、保险公司等金融企业、持有上市公司股权等。财务公司大幅降低公司财务费用;对公司经营业绩影响程度也比较大。公司参股长城证券13.06%,参股国泰君安证券2.53%,参股永诚保险股份有限公司8%。
5、盈利预测和投资评级。预计公司2010-2012年营业收入121.9亿元、129.2亿元、136.9亿元,每股收益0.88元、0.88元、0.95元,对应10年市盈率只有12倍,估值水平较低,且未来3年成长性较好,维持“推荐-A”评级。（国都证券 巩俊杰）
长江电力（600900）：季报超预期已成定局 目标价11.7元
风险提示:水资源费、增值税返还及移民补偿费等政策变动将影响公司盈利;主业整体上市后,业绩受来水影响加大,季度间波动更为剧烈。
维持“买入”评级及11.7元的目标价位:水电是电力改革的受益方,有水就发、优先调度;新一轮水电投资高峰在即,意味着高盈利能力将被拷贝。在未考虑收购地下电站及金沙江下游资产前提下,预计公司10一12年EPS为0.48/0.54/0.57元,对应P/E为16.1/14.3/13.7倍。结合DCF估值和现价对应的股息率约3.5%,我们继续维持对公司11.7元的目标价位和“买入”评级。预计公司3季报或明显超出市场预期以及与俄罗斯水电巨头合作将成为公司股价短期催化剂,建议积极关注。（中信证券 吴非 杨治山）
编辑：新闻实习生
